色情片 券商首席看产业|非银金融行业：政策组合拳利好保障券商基本面改善

　　作家：国泰君安证券非银首席分析师刘欣琦色情片

　　2024年以来，非银金融行业参加高质地发展的新阶段。在党中央、国务院和行业策动主体的共同勉力下，行业功能性更好说明，盈利性愈加慎重。

　　在种种政策指点下，非银金融行业功能性更好地说明出来，保障行业经济减震器与社会踏实器的功能性更好地体现；证券行业在完善本钱阛阓投融资功能中也起到了愈加积极的作用，更好地就业住户的钞票料理需乞降实体经济的融资需求。

　　在更好说明功能性的同期，行业盈利也参加到高质地阶段。在利率弧线下行周期中，金监总局指点寿险产物预定利率下行并表率保障公司报行合一策动，擢升了保障公司的盈利踏实性；一流投行建树加速鼓动，擢升了证券公司的策动后果，使得行业策动愈加行稳致远。

　　一、保障行业：资负并进推动高质地发展，利好盈利时刻改善

　　新时事新要求下，防风险与高质地发展并行。中央金融责任会议和党的二十届三中全会以来，推动保障行业高质地发展的谈判政策加速落地。9月11日，国务院印发《对于加强监管精通风险推动保障业高质地发展的多少观点》（以下简称24版“国十条”），忽视信守金融责任的政事性、东说念主民性，以“强监管、防风险、促发展”为干线，对过去我国保障业高质地发展作出了全面系统的部署和计较，指点保障业说明“经济减震器”和“社会踏实器”的功能，在精通化解风险的前提下收尾高质地发展，擢升保障保障时刻和就业水平。9月24日国新办新闻发布会，一溜一局一会率领在先容金融支捏经济高质地发展会议上，忽视了保障资金更好服求实体经济的下一步政策举措。9月26日政事局会议也忽视要勉力提振本钱阛阓，轻易指点中遥远资金入市，买通社保、保障、贯通等资金入市堵点，展望保障中遥远投资的作用将愈加隆起。9月27日，国新办举行国务院政策例行吹风会，金融监管总局谈判率领先容《国务院对于加强监管精通风险推动保障业高质地发展的多少观点》关联情况，并进一步针对保障资金遥远投资、建立健全巨灾保障保障体系、发展第三支捏养老保障及交易健康保障、车险综改等领域的高质地发展要求进行真切进展。

　　东说念主身险方面，健全东说念主身险产物利率传导和欠债成本转化机制，展望保障将加速记忆保障功能。1）在长端利率不休下行布景下，金融监管总局下发《对于健全东说念主身保障产物订价机制的示知》，指点东说念主身险订价利率合理调降，并忽视建立预定利率与阛阓利率挂钩及动态调治机制，极大缓解利差损风险。2）24版“国十条”指点保障行业积极发展第三支捏养老保障，就业东说念主民养老需求；同期要求行业捏续说明风险保障功能，擢升健康保障就业水平。

　　财产险方面，丰富巨灾保障保障花样，深化车险综改，推动收尾“降价、增保、提质”策画，更好服求实体经济。1）24版“国十条”要求探索建立多渠说念多档次巨灾保障保障机制，拓展巨灾保障保障范围，改进风险减量就业，支捏防灾减灾救灾。2）车险综改前期较好地收尾了“降价、增保、提质”的预定策画，在“降价”上，车均保费彰着下跌；在“增保”上，保障历程大幅提高；在“提质”上，就业质效和策动效益双擢升。咱们展望后续车险综改将推动包括新动力车险在内的车险业务更好地收尾功能说明和盈利增长。

　　投资端方面，强化资负联动，支捏扩大保障资金遥远投资修订试点，强调耐性本钱服求实体经济质效。1）24版“国十条”要求健全利率传导和欠债成本转化机制，督促保障公司强化资产欠债联动，捏续擢升跨阛阓跨周期的投而已理时刻；2）金融监管总局局长李云泽在9月24日国新办新闻发布会上暗示，支捏扩大保障资金遥远投资修订试点，支捏稳妥条目的保障机构树立私募证券投资基金；督促指导保障公司优化窥乘机制，饱读吹指点保障资金开展遥远权力投资。3）金融监管总局东说念主身保障监管司司长罗艳君在9月27日国务院政策例行吹风会上忽视，支捏保障资金通过多种花样，就业国度首要战术、重心领域和重心形貌；种植信得过的耐性本钱，积极支捏本钱阛阓慎重发展。

　　政策指点与策动后果的擢升带动2024年以来保障盈利时刻权贵改善。在种种政策的指点与策动主体的共同勉力下，24年上半年资负共振推动盈利超预期增长。欠债端价值率改善启动NBV景气增长，上市险企平均同比增长50.9%。资产端债券及红利股市价擢升带来总投资收益率和轮廓投资收益率改善；举座上，资负共振带来上市险企归母净利润权贵改善，上市险企平均同比增长14.1%。

　　图1：2024年上半年上市险企NBV收尾景气增长（百万元）

汉典起原：公司半年报，国泰君安证券询查

　　图2：2024年上半年上市险企归母净利润权贵改善（百万元）

汉典起原：公司半年报，国泰君安证券询查

　　展望行业原本清源，头部险企过去更具备竞争上风。24版“国十条”要求推动保障销售东说念主员分级分类料理、加强产物费差监管等，饱读吹保障产物与就业深度交融，提高保障保障水平，展望最初进行渠说念产物修订的头部公司更为受益；同期收成于最初布局产物+就业体系，如财险风险减量料理、养老险与养老就业都集、健康险与健康就业交融等，头部险企策动上风有望更好体现。

　　二、券商行业：一流投行建树加速推动，策动后果权贵擢升

　　2023年中央金融责任会议以来，跟着种种政策的积极指点，券商行业在更高效地助力本钱阛阓投融资再均衡、自制与后果再均衡方面起到了积极作用。中央金融责任会议忽视加速建树金融强国的策画，明确“优化融资结构，更好说明本钱阛阓关节功能”“种植一流投资银行和投资机构”的要求。本钱阛阓建树方面，新“国九条”明确过去本钱阛阓高质地发展的总体框架，通过完善各项轨制法规，推动投资者正当权力获取愈加灵验的保护，投融资结构趋于合理，上市公司质地权贵提高，建成具有高度稳妥性、竞争力、普惠性的本钱阛阓。而针对质券行业，政策则支捏头部机构通过并购重组、组织立异等花样擢升中枢竞争力，饱读吹中小机构相反化发展、特点化策动，推动行业记忆本源、聚焦功能性说明，在服求实体经济、国度战术、住户钞票料理等方面说明更大专科作用。

　　近期政策组合拳针对本钱阛阓近况忽视更聚焦的贬责决议。9月24日，国新办举行新闻发布会，先容金融支捏经济高质地发展关联情况并答记者问；9月26日，中共中央政事局会议忽视“要勉力提振本钱阛阓，轻易指点中遥远资金入市，买通社保、保障、贯通等资金入市堵点”。在此推动下，系列增量政策加速落地，有望引入更多增量资金、促进投融资再均衡，擢升本钱阛阓内在踏实性。

　　投资端方面，多措并举推动增量资金入市，增强本钱阛阓内在踏实性。1）证监会发布对于推动中遥远资金入市的指导观点，主要内容包括轻易发展权力类公募基金、完善“长钱长投”的轨制环境、捏续改善本钱阛阓生态。同期将会同关联方面进一步支捏汇金公司加大增捏力度、扩大投资范围；2）央行创设新的货币政策器用，包括证券、基金、保障公司互换便利，股票回购增捏专项再贷款，支捏股票阛阓踏实发展。首期互换便利操作畛域将达5000亿元，专项再贷款首期额度3000亿元，过去可视情况扩大畛域。

　　融资端方面，聚焦擢升上市公司质地，种植饱读吹遥远投资的本钱阛阓生态。1）证监会发布对于促进并购重组的六条步调，并流畅私募股权创投基金“募投管退”各智力轮回，支捏上市公司向新质坐褥力标的转型升级；2）《市值料理指引》要求上市公司以提高上市公司质地为基础，擢升策动后果和盈利时刻，并都集本色情况照章合规期骗并购重组、股权激发、现款分成、投资者关系料理、信息败露、股份回购等花样，推动上市公司投资价值擢升；3）隆起保护中小投资者正当权力，争取在代表东说念主诉讼、先行赔付等方面落地更多示范性案例。谈判举措有望进一步促进本钱阛阓投融资均衡。

　　表1：政策组合拳推出，勉力提振本钱阛阓

汉典起原：中国政府网，央行、证监会官网，国泰君安证券询查

　　政策组合拳利好券商行业策动质效的擢升。上半年证券行业盈利有所承压，2024H1，43家上市券商共计收尾归母净利润639.61亿元，同比-21.92%。跟着系列政策落地，本钱阛阓交投活跃度权贵提振，给券商经纪、资管、两融等主要业务带来权贵增长，从而改善券商盈利时刻。同期，中遥远机构资金的入市将极地面擢升机构客户就业需求，券商将通过提供机构经纪、券结、托管、询查等轻本钱业务及产物创设、作念市交游、本钱中介等客需型重本钱业务，为机构投资者提供轮廓金融就业，进而就业于住户钞票的保值升值需求。

　　遥纵眺供给侧修订照旧行业干线，证券行业将更好说明功能性、加速建树一流投行。中央金融责任会议忽视以加速建树金融强国为策画，以鼓动金融高质地发展为主题，以深化金融供给侧结构性修订为干线，种植一流投资银行和投资机构。近期本钱阛阓系列增量政策对券商就业中遥远资金入市、提供高质地投行就业等方面忽视了新要求，专科时刻隆起、慎重合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型，加速鼓动一流投行建树。

　　表2：政策端支捏券商加速建树一流投行

数据起原：国务院色情片，证监会等，国泰君安证券询查